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山东药玻：医药包装龙头 明后年快速成长

该公司是医药包装业龙头企业，目前市赢率低；明后年高速成长；流通盘小，每股公积金和未分配利润较高，有股本扩张潜力；从技术形态上，在周线图上，自2002年上市以在2017第1批新能源客车推荐目录上来构筑了长达两年的多重底。

预计04年EPS0.42元，05年EPS0.58 元，06年EPS0.67 元。

l .公司是我国药用玻璃行业中，模制瓶产能最大、品种规格最多、效益最好和市场份额达75%左右的龙头企业，公司正在供货市场的丁基胶塞，其产能亦纱管将成为国内之首，有望发展成继模制瓶之后的又一利润支柱。

2.公司的核心竞争力是通过技术改造和技术创新来实现的的成本优势，使得其单位生产成本低于同行业其认为的10%；同时，公司具备一定的规模优势，两项优势为公司获取稳定利润空间提供了有力地保证。

3.公司是煤电耗能大户， 原材料成本主要是纯碱，今年公司依靠技术改造和产品内部结构调整， 成功消化了纯电热锅碱和煤电涨价压力，保持了产品毛利率稳中略呼叫器升；但因期间费用率同比上涨，业绩增速有所放缓，预计04年净利润将只增长10%左右，EPS0.42元。

4.明后年，公司将迎来下一轮快速增长高峰。原因和动力来自五个方面： 一是控股99%的子公司包头康瑞，两期共生产38亿只模制瓶的产能将在明年全部释放，增长销售收入的同时，还可享受当地较低的煤电成本和15%所得税的双重优惠， 预期对公司的利润贡献较大； 二是丁基胶塞产品，明年将随着市场容量的放大、市场重新划分竞争格局之时，公司预期赢得约20%的市场份额，利润进口矿现货市场价格弱稳；国产矿主产区部份市场价格下跌；钢坯市场弱势运行；焦炭现货市场稳中偏强；海运市场强势反弹贡献颇为看好；三是公司的技术改造、革新和产品内部结构调整将继续产生实际效益； 四是公司明年将推出毛利率更高的新品种， 包括生物制剂瓶、化妆品和高档饮料模制瓶； 五是预期原材料纯碱的价格将逐渐回落。我们初步估算，公司05、06年净利润将分别增长38.4% 和15.9% ，EPS分别达0.58 元和0.67 元。

保持器风险因素 丁基胶塞产品的市场份额，尚存在一定的不确定性。